教育职业+A股+赢利缺乏 上市能否成功?
来源:自闭网 发表于2019-04-19 11:06:19 编辑:波尔
摘要: 近期,我国证监会官网预发表列表中新增了一家带着机器人、工作教育、离线编程、智能制作等抢手标签的公司IPO请求资料,拟登陆深圳证券交易所创业板

 

教育职业+A股+赢利缺乏 上市能否成功?

近期,我国证监会官网预发表列表中新增了一家带着“机器人”、“工作教育”、“离线编程”、“智能制作”等抢手标签的公司IPO请求资料,拟登陆深圳证券交易所创业板。但翻开招股书,大伙儿呆若木鸡:建立五年,股改完结才一年后就申报IPO,半年净赢利275万元的公司也敢来A股上市?

这家公司名为北京华航唯实机器人科技股份有限公司(以下简称“华航唯实”)。招股书显现,公司的中心在于一套离线编程中心技能,供给在工业范畴以及教育范畴的体系集成产品,其间工作教育体系集成产品收入占比近年来维持在90%左右(见上图),仍是全国机械工作“工业机器人与智能配备工作教育集团”理事单位、教育部国家工作教育工业机器人技能专业教育资源库项目参加企业,难不成是职教新龙头?

众所周知少儿编程教育是近年来本质教育鼓起后的抢手创业赛道,此类很多在线教育公司、练习组织取得融资的新闻连续传出。不过,迥异于少儿,也不同于传统IT练习中的成人编程教育项目,这个名不见经传的“华航唯实”竟然先走一步直奔IPO,且在当时国内本钱商场低迷、教育IPO屡次受挫之时挑选A股,着实令工作吃了一惊。

投行大V做教育,4年奔向IPO

招股书中介绍华航唯真实教育范畴中的开展途径是:依托本身关于工作教育工作的深刻理解,针对工业机器人工作教育的工作特色,首要进入这一职教范畴,以此为切入点,进一步向智能制作工作教育的相关范畴拓宽,打造以培育智能制作范畴技能人才为方针的专业建造解决方案,不只向客户出售硬件,还卖软件、教育资源、练习和技能效劳等配套产品。

公司巨大上的工业定位,当然需求一群巨大上的人来落地,便是“工业机器人算法和3D模仿仿真技能复合布景的高端研讨人才”,而且工作教育与工业运用双轮驱动。看到“仿真”、“模仿”,很简单让人想起2018年年头先后撤回创业板IPO请求的两家新三板企业——天堰科技(从事医学模仿练习,833047.OC)、捷安高科(从事轨道交通模仿练习,430373.OC)。工作教育范畴真是受商场看好能够冲击A股的香饽饽,前仆后继。

所以,凭仗这些技能上的、运营上的优势,华航唯真实短短数年里取得了国内400余所工作院校客户和超越2万名用户学员,和创维电子、蓝思科技(300433.SZ)等工业企业建立了协作关系,也有了奔向A股IPO的本钱。

然后,再来看公司老板。夏智武经过直接持股和直接持股的方法算计操控华航唯实89.65%的股份,为实践操控人。笔者这一周询问了几位任职于闻名职教集团的资深人士,都表明没听说过。

仍是据招股书:夏智武,CFA,出生于1979年,具有上海财经大学金融学硕士学位。2004开端先后上任于华欧世界证券、西部证券,直到2014年11月。在十年的投行生计中,其作为首要项目经办人员完结多家上市公司的股权分置变革、增发项目,以及嘉麟杰(002486.SZ)、尔康制药(300267.SZ)两家公司的IPO项目等。不过,夏智武作为保荐代表人做的终究一个IPO项目——湖南鑫广安,其招股书所发表的内容在2015年遭我国证监会发审委从四个方面质询,IPO请求被否决。

本来,又是一位投行身世转做教育的大V的故事。但问题来了,华航唯实分明在2013年6月就建立了呀!而且,公司事务和夏智武的专业布景不同也真实太大。经历过本钱江湖的夏智武,显着没有走从零开端的创业路。招股书显现,公司建立时注册本钱20万元,仅有的股东名叫周珊珊。2014年12月夏智武入股华航唯实并将其增资至400万元,一举拿下公司操控权。又经过数轮融资,公司注册本钱到达8000万元,以此为根底于2017年10月全体变更为股份制企业。

值得一提的是,完毕投行生计后的夏智武还在2015年建立了上海普岳股权出资有限公司,作为榜首大股东兼任履行董事与总司理职位,一起也展示出在本钱商场的水平,建立1个月后就出资了汇购科技(835795.OC),仅用半年就将汇购科技送上新三板。

这儿需求要点看下这位资深投行大V帮公司引进了哪些出资组织:

(华航唯实股权结构图)

如上图所示,除了中航唯实是夏智武个人控股的职工持股途径外,华航唯实还有3家组织股东。比方有潇湘本钱旗下潇湘君泰,潇湘本钱在教育工作曾出资过职场在线教育途径UniCareer,并与中南传媒(601098.SH)建立文化工业出资基金。

别的,由赛富出资(便是那个从前投过隆重、58、凡客的闻名PE,之前名为软银赛富)旗下组织作为GP的两只基金出资了华航唯实,其间一只由青岛海尔(600690.SH)参股63.13%,科技部科技型中小企业技能立异基金处理中心、海尔创投也有入股,另一只基金则有招商证券(600999.SH)旗下招商资管、深圳市引导基金、福田区引导基金、金诚信(603979.SH)等入股,都可谓来头不小。

这些人民币本钱显着是华航唯真实国内上市的首要推手,2017年8月各方一起签定的出资协议中就说了IPO的问题,清晰界说便是要“初次揭露发行并在深圳证券交易所创业板上市,且该次发行前公司估值不低于投后估值”。(PS.后半句在后续补充协议中删去了,详见招股书)

成人机器人编程教育商场反而比少儿商场更不老练?

“因为国内智能制作及工业机器人工作教育专业建造尚处于起步阶段,教育资源和师资队伍缺少。”“国内的工业机器人软件商场因为资金投入缺少、商场注重缺乏等原因,一向没有得到很好的开展。”华航唯真实招股书中这样描绘工作现状,这才有了自己的商场空间,环绕“智能制作人才”与“智能制作配备”两大要害要从来完结笔直工作的深化探究和拓宽。

当时,跟着传统制作业智能化晋级改造趋势的不断加重,智能制作工业的人才需求也在不断扩展。依据教育部、人社部和工信部联合发布的《制作业人才开展规划攻略》,2025年我国智能制作范畴中的高级数控机床和机器人工业人才总需求将达900万人,人才缺口为450万人。各工作、各环节里机器人运用使命的杂乱程度也在不断添加,而产品的质量、功率的寻求越来越高,机器人的编程方法、编程功率和质量显得越来越重要。但现在国内环绕相关工作人才培育的工业链还不行老练,华航唯实的IPO或许让教育工作从头审视这一范畴。

(华航唯实课程体系示意图)

比较之下,我国少儿编程教育范畴近年来呈现井喷的趋势,社会认知度、认可度高。据《2017-2023年我国少儿编程商场剖析猜测研讨陈述》,我国大陆少儿编程教育跟欧美国家距离极大,浸透率仅为0.96%,但比较于此前数十年的缓慢开展,商场蛋糕规划正在敏捷扩展。尤其在STEAM和人工智能浪潮推进下,国家已将相关专业课程向根底教育延伸。2018年1月教育部新印发的14门高中课程方案和规范中,《普通高中通用技能课程规范》和《普通高中信息技能课程规范》中均设置了很多与机器人、编程等相关常识的课程内容。浙江省新高考变革施行“7选3”形式,在2018年高考中,技能学科(信息技能中的编程内容约占1/3)已经是7门高考选考科目之一。

在少儿机器人编程教育练习工业中有一家港股上市公司神通机器人教育(08206.HK),但最具有代表性的是A股上市公司盛通股份(002599.SZ)以4.3亿元收买的北京乐博乐博教育科技有限公司(以下简称“乐博教育”)。乐博教育以教育机器人课程为首要练习内容,为儿童供给机器人的规划、拼装、编程与运转等练习效劳。据盛通股份估量,依照课单价4000-6000元核算,少儿编程工作未来商场规划可达230-350亿元。

(乐博教育儿童机器人三个课程阶段)

虽然如此,广阔青少年、儿童编程教育的遍及也仍将是一个绵长的进程,非功利性的学习仍占主导。以乐博教育为例,其启蒙课程诣在培育孩子着手才能和创造力,激起对机器人的爱好;进阶课程中经过建立机器的底子结构、运用程序修改模仿功用等完结编程使命,训练孩子的逻辑思维才能和剖析才能。现在本质教育培育方法层出不穷,少儿编程教育也未到达英语、数学的肯定刚需层级,许多练习项目品类都在抢夺孩子的时间。

成人机器人教育完全以工作为导向,培育客户认知的问题不大。招股书中,华航唯实的效劳是先整理出工业机器人人才定位、岗位规划、技能要求,再拟定满意企业技能要求的课程体系和教育规范,有完好的练习方案(专业建造解决方案),从技能认知、到根底教育、再到工艺实训,终究能够在工作岗位中施行智能制作。

成人与少儿机器人编程教育的开展程度,也能够从毛利上窥见一二:

(华航唯实毛利状况)

(乐博教育毛利状况)

挨近50%的高毛利率,是机器人编程教育范畴这两家企业的一起特征,哪怕运营形式不同巨大:华航唯实是面向工作院校和工业企业两大客户群的B端形式;乐博教育经过直营或加盟的校区,直接向C端的孩子供给效劳。

那么,这样高的毛利率终究可不行继续?华航唯实招股书中坦陈:公司现在事务首要会集在工作教育范畴,在未来商场竞赛加重的状况下,若公司无法稳固现在的竞赛优势,将面对毛利率下降的危险。

盛通股份也在收买时表明,若未来机器人教育练习工作新进入者增多,竞赛压力加大,人工本钱和房租进一步上升,乐博教育或许存在毛利率下降的危险。完结并购后近2年曩昔,乐博教育虽然保住了毛利率(2016-2018年上半年维持在44%的水平),但放缓了新增门店开设速度,形成2016、2017两年扣非净赢利算计5620.27万元,距成绩许诺数额差了一步之遥(完结率为98.81%)。

进行比照的这两家组织都以线下效劳为主,咱们也需求留意一个工作趋势:少儿编程教育工作中在线授课+以互动体系为主的教育正逐渐成为首要形式。盛通股份旗下盛通知行于2017年5月出资了国内最大的青少年在线编程课程和图形化编程途径——编程猫(主体为深圳点猫科技有限公司,半年后又完结由高瓴本钱领投的1.2亿B轮融资),小码王、VIPCODE、极客晨星等很多创业公司频获本钱喜爱。

新技能改造带来的压力下,华航唯实也在工作教育中引进互联网技能,比方在腾讯讲堂上供给工业机器人技能及师资练习。招股书说到,其推出“学徒宝”途径已底子完结线上功用的开发和内容建造,将打造工业机器人范畴在线教育及工作效劳云途径、互联网工业机器人人才运用途径,这也是其IPO征集资金的重要出资方向。

少儿和职校学生是两种不同的受众集体,线上与线下在获客、留客上的难度也不同巨大。依据盛通股份2017年度陈述,编程猫已进入全国1000多所中小学的信息技能讲堂,具有国内外注册学员近30万人,月活用户8万多人,这是华航唯实远不能及的。

机器人编程教育toB企业急于转型

华航唯实具有B端教育企业遍及存在的危险,便是收入的季节性。招股书中指出,公司下半年主营事务收入一般占公司全年主营事务收入的近9成,原因是公司在工作教育范畴的体系集成产品面向的终端客户为全国的工作院校,受政府收买招投标准则以及校园学期制、财务资金拨付处理等要素影响,客户对产品的收买和检验鄙人半年较多。

咱们知道,国内高级、中等工作教育以公办院校为主导,部分非要点院校的设备收买归入当地财务预算处理,在每年开学季(秋季)收买量较高。一起,这些组织的出资资金首要源于财务补助,财务补助一般于上半年处理批阅手续并于下半年拨付。季节性的动摇对toB型企业带来的运营危险不容小觑。

上述院校类客户特色,其实也是华航唯完结金流“丑陋”的重要原因。

(华航唯实应收收据及应收账款明细)

以2018年上半年为例,华航唯实有4537.92万元的应收账款,账面价值占整个公司流动资产的19.91%。应收账款额度逐年剧增,加上机器人本体等原资料收买本钱占用很多流动资金,令华航唯真实收入不断增加的一起,运营性现金流量净额长时间为负数,与净赢利的差额呈快速扩展趋势。

(华航唯完结金流截图)

呈现这一问题不只在于工作教育特殊性,不管如何,供给解决方案依然需求载体,“工业机器人体系集成产品”的载体是高本钱的硬件设备,然后配套集成相关效劳。这与整个教育配备工作的景象是共同的,能够参照三向教仪(872206.OC)、星科智能(430545.OC)、久良科技(839298.OC)、蓝贝股份(832730.OC)等新三板挂牌公司的状况。

2017年全国教育经费履行状况计算布告中显现,国家中等工作教育校园的生均公共财务预算教育事业费开销年增加11.80%。跟着产教交融、校企协作不断深化,国家对智能制作专业建造及人才培育效劳的大力投入,2017年有300多所校园开设工业机器人相关专业,还有工作院校智能制作专业建造的智能化晋级改造并连续投入很多资金用于场所和人员的专业建造、实训教育设备和配套教育资源的收买以及教师专业技能和教育才能的练习教导,这将是此类toB企业开展的重要要害。

不过,回过头来看,九成收入来自教育工作的华航唯实底子不甘于只做一家教育工作的供货商,IPO是转型的重要一步。其转型思路能够总结为:加大设备出产制作才能,向工业运用拓宽,完结出产、研制、出售一体化。

在招股书中,华航唯实没有把自己与上述教育配备企业相提并论,而将首要竞赛对手表述为机器人(300024.SZ)、拓斯达(300607.SZ)、克来机电(603960.SH)、智云股份(300097.SH)、赛腾股份(603283.SH)、快克股份(603203.SH)等现在A股机器人工业龙头。

一起,与工作教育范畴事务比较,工业运用范畴事务毛利率一般相对较低,这一块事务收入占比上升直接反映在公司全体毛利率的改变上。招股书显现,受产品结构改变影响,其主营事务毛利率在2017年到达近年来的最高值54.7%之后,2018年上半年则降至51.79%。

不只如此,招股书显现华航唯实拟发行不超越2667万股,方案征集资金2.3亿元,投入到“机器人体系集成设备出产基地建造项目”、“研制中心建造项目”、“营销及效劳网络建造项目”三个项目上,其间“机器人体系集成设备出产基地建造项目”拟运用1.36亿元,占比近60%。而且经过2年建造期,达产后估计年收入2.5亿元,其收入结构将发作底子性的改变。

(华航唯实IPO征集资金运用方案)

卖设备仍是卖效劳,这是教育工作一个陈旧的话题了。智能制作工业已进入快速增加阶段,体系集成商场年增速超越20%,运用于智能制作的机器人体系集成设备编程学习与硬件结合更加严密,活跃延伸制作业事务正是编程教育/机器人教育范畴的方向。上文中提及的三向教仪定位为“教育教育仪器制作商与工作教育教育资源效劳的供给商”,相同紧跟智能制作的开展趋势调整主打产品,2017年工业机器人类产品出售收入为4213.31万元,占同期主营事务收入的58.19%,通用实训类产品只占到21.36%。

又比方,前文中的乐博教育,原本是韩国一家精于机器人研制和课程开发的ROBOROBO公司(简称“韩国乐博”)在我国的独家代理商,其产品中积木机器人、单片机机器人等ROBOROBO品牌机器人教具都由韩国乐博供给。后来,盛通股份收买乐博教育不久,爽性就直接入股韩国乐博,进一步操控其青少年机器人编程教育软硬件产品的研制端。(韩国乐博现已与韩国创业板上市公司HANAMUST兼并,盛通对兼并后的公司持股13.80%)

依据GGII的工作调研陈述,到2017年末,国内工业机器人企业数量约3700家,其间超越80%为体系集成企业。机器人体系集成商作为我国机器人商场上的主力军,遍及规划较小,年产值不高,面对强壮的竞赛压力。华航唯实想在这一范畴完结打破并让工业运用与工作教育板块联动开展,恐怕胜败就系于此次要害的IPO一跃了。

教育工作+A股+赢利缺乏,上市能否成功?

自2017年9月专心教育出书的世纪天鸿(300654.SZ)创业板上市之后,我国证监会迎来“史上最严”的第17届发审委,一整年中IPO过会率屡立异低,单周过会率最低16.7%,也便是6家公司请求IPO,其间只要1家获批,本年前11个月共有104家企业成功IPO过会,与2017年同期的361家比较降幅达71%。严审也让一大批企业丧魂落魄,撤回IPO上市请求,其间就包含辛苦排队大半年的亿童文教(430223.OC)、举动教育(831891.OC)、五方教育等多家教育企业,A股教育IPO一度绝迹。

2018年却是美股和港股商场上教育公司上市大迸发的一年,这儿不用赘述。不过,受经济环境影响,海外上市数日内即跌破发行价的戏码都习以为常。A股在2018年中全体下行,却简直不影响新股连续涨停,单个破发都是很快被忘记的传说。尤其是创业板的高市盈率至今依然吸引着很多拟上市公司。

还有剧烈改变的工业方针在大大影响着教育公司的上市决议计划,也影响出资者对已上市教育股的出资决议计划。有剖析以为,幼儿园完全封死上市路,不只是国家对灵敏工作收紧方针的清晰信号,更是对整个教育工作过火逐利的警示,其他细分范畴会不会仿制幼教的监管方针?教育及相关工业在运营、出资中的危险时间悬在创业者、出资者的头上。

不过,达观递交上IPO请求的华航唯实,在其招股书中列举了13项危险要素,唯一没有提及工作方针危险,不管工作教育仍是工业运用范畴。

就现在来看,因为显着“带病”的拟IPO企业纷繁逃走,留在排队大军中的企业遍及质量较高,新经济、新业态的企业也取得支撑,A股IPO虽然费时但远景明亮。在施行注册制的科创板降临的一起,证监会的审阅仍不会放松。

如上文所述,华航唯实股改刚满1年后就来本钱商场讨取2.3亿融资,是否存在公司管理和内部操控危险将会被要点重视。此外,公司存货规划逐年增加问题(最近一期数据显现占流动资产的52.03%)、供货商会集(榜首大供货商ABB的收买金额终年占收买总额的40%以上)等问题,都有待调查。

值得一提的是,此次华航唯实IPO的保荐组织为华西证券,华西证券此前三年里完结IPO项目的数量分别为1家、3家、3家,2018年上半年仅完结1家。

近一年多来A股IPO上市的企业中,创业板-净赢利5000万,主板和中小板-净赢利8000万底子是业界确定的不行打破的门槛,华航唯实最近一个完好会计年度2017年扣非后的净赢利仅3510.70万元,令人捏一把汗。

但在本年10月23日,青岛湛蓝生物以扣非净赢利6854.81万元(2017年)、6684.23万元(2016年)的“底色”取得证监会发审委审阅经过。随后,上海证券交易所企业上市效劳官微就表明,湛蓝生物的顺畅过会不只打破了“最近一年扣非后净赢利要到达8000万方能在主板成功过会”的“江湖传言”,也为更多具有开展潜力的立异企业登陆主板商场树立了典型,增强了决心。

IPO堰塞湖逐渐衰退,2018年新申报企业数量大幅下降,按当时发审委的审阅速度,等排队到华航唯实审阅的时分至少也要曩昔半年以上,预发表资料也会更新。到那时必定会在更新后的招股书中发表2018年全年成绩,终究是骡子是马,在发审委委员的火眼金睛前拉出来看看便可知晓。

也有剖析指出,唯实机器人IPO申报取得证监会受理(11月9日申报,11月16日取得受理),或许是商场行将转暖的风向标。一起,一旦承认机器人编程教育赛道A股上市的途径晓畅,必定会鼓励更多国内本钱投向这一范畴。

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